浙江振石新材料股份有限公司(下称“振石股份”)沪市主板IPO将于2025年11月18日认真上会审核。其与A股上市公司中国巨石(600176.SH)同属“振石系”老本疆土体育游戏app平台，且均为大家细分畛域龙头：振石股份的风电玻纤织物产物位居大家阛阓份额第一，中国巨石则是大家玻纤行业范围最大、品种规格最王人全的专科制造商之一。

PART 01

左手巨石/右手振石

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掏空国有财富之嫌？

两家公司分处产业链高卑劣，业务联系追究。2022年至2025年上半年，振石股份向中国巨石的采购金额占其采购总数的比例分手为52.98%、50.24%、62.43%、62.64%，联系采购比例合座呈高涨趋势。

着手：招股书

振石股份的践诺适度东说念观点毓强是“振石系”的中枢东说念主物。他曾恒久担任中国巨石总司理，直至2024年3月卸任，现在仍担任中国巨石副董事长，在两家公司之间演出着关节纽带脚色。

值得注意的是，中国巨石并非纯民营配景，而是具有深厚国资属性 —— 其第一大鼓励为国有控股的中国建材股份有限公司，张毓强家眷适度的振石集团为第二大鼓励。这一股权结构引发外界质疑：曾任国资配景公司总司理的张毓强在职时分扶捏自家公司并推动其上市，是否存在利益运输？是否有掏空国有财富之嫌？事情并莫得那么绵薄。

中国巨石鼓励信息

着手：天眼查

PART 02

解码 “娃哈哈式” 体外帝国

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回溯历史，1993年3月18日，振石股份有限公司行为发起东说念主，结合桐乡腹地四家单元组建了桐乡市巨石玻璃纤维有限公司，即中国巨石的前身。张毓强担任振石控股集团董事局主席、中国巨石总裁、巨石集团董事长兼CEO。

着手：企业不雅察报

1999年，张毓强推动关节老本运作，将巨石集团财富注入领有上市斟酌的央企。此举虽使其打消上市公司第一大鼓励地位，但为企业获得老本通说念和发展资源，推动中国巨石成长为大家玻纤行业龙头，同期也将张毓强的个东说念主发展与国资利益深度绑定。

着手：企业不雅察报

尔后三十年间，张毓强行为中枢“锚点”，在振石与巨石两艘巨轮之间守护着巧妙的均衡。中国巨石虽有国资配景，但践诺由张毓强掌舵，体现了所有权与谋划权的分离。这种架构令东说念主联念念到同期发展的娃哈哈等企业。

若将宗庆后称为“饮料大王”，张毓强则号称“玻纤大王”，他们将个东说念主业绩与企业幸运深度会通。但企业家的首肯需要与其承担风险相匹配的利益答复，在羼杂所有制框架下，条目企业家实足扬弃个东说念主利益而仅凭情感行事，并不稳当基本的东说念主性与交易王法。

事实上，它们普遍收受“国资集团捏有品牌、行业威声掌舵、体外公司承载业务”的形态，在其时的政策环境下，这践诺上是通过谋划权与所有权分离引发企业家能动性的现实旅途。

而在阿谁特定历史阶段，大都深陷谋划逆境、面对退市边际的企业，恰是被这一批兼具阛阓敏锐度与实操能力的谋划者 “周转” 的。他们以盈利为中枢导向，却凭借精确的交易判断与高效的实践能力，为中国企业注入了打破性的发展动能。当潜在收益具备豪阔眩惑力 —— 尤其是范围化的盈利空间时，阛阓主体内生的谋划积极性被透彻激活。

而当这种阛阓化的积极性与国度发展计谋主见酿成同频共振，便升沉为推动宏不雅经济前行的深广协力。这既是顶层轨制联想开释的创新红利，更是中国经济转型程度中不行或缺的关节历史注脚。

像娃哈哈通过“主集团”捏有商标，信得过利润则在由家眷成员践诺适度的联系公司中，这已成为公开的巧妙，亦然宗庆后坚捏不上市的原因之一——IPO将使此类问题受到监管高度温雅。

联系词，在老本说念路上，张毓强遴选了与宗庆后天渊之隔的说念路，他巧妙地将我方指挥作念大的国资配景企业中国巨石与我方家眷谋划的民营企业振石股份结合，并谋求双双上市。

但这条“骑在牛背上”的说念路并不屈坦，在上交所的问询中，振石股份联系往来以及颓落性问题被重心反复说起，被条目讲明“刊行东说念主与中国巨石的联系往来对刊行东说念主谋划颓落性的影响，是否对中国巨石组成依赖”。

PART 03

退市六年后“卷土重来”

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而况这并不是振石股份第一次IPO。2015年12月，公司以“中国恒石”为名在香港上市，但公诞生售部分仅获约32%认购，首日破发。2019年7月，张氏父子以每股2.50港元的价钱完成特有化退市，计算耗资约5.14亿港元。

着手：财华网

从港股退市六年后，振石股份于2025年6月朝上交所递交IPO苦求，筹划募资39.81亿元。按这次刊行25%股份磋磨，公司估值达159.2亿元，较2023年4月增资时的42.4亿元估值暴涨约275%。

与此酿成对比的是，振石股份营收从2022年的52.67亿元下滑至2024年的44.39亿元，净利润从7.81亿元降至6.07亿元。公司资金链弥留，2024年末货币资金13.69亿元，短期借款达15.87亿元。联系词在申报IPO前，公司却大举分成11.4亿元，按张毓强父子96.51%的捏股比例磋磨，其赚钱跳跃11亿元。

大批分成后，振石股份转向老本阛阓募资39.8亿元体育游戏app平台，按其截取2024年底净财富29.1亿元计，实在再造1.36个振石股份。这次IPO不仅是一场浅薄的上市融资，更是对“振石系”三十年利益均衡术的再度关节疑望。