本周港股市集仍是没能扭转短期回调的态势，不论是泡泡玛出奇公司亮丽的财报，如故革命药板块迎来“DeepSeek时分”，齐难以对消高额配售给市集带来的压力，这种压力既来自于资金面，也来自于神志面，恒指周线三连阴。那么，当价值重估遇上高额配售，港股的叙事变了吗？

　　环球科技股齐在跌

　　恒生指数全周累计着落1.11%，运动三周跌幅在1%以上，大市交投权贵萎缩。科技股仍然是领跌主力，恒生科技指数全周跌幅为2.36%。

数据开首：Wind  制图：董凤斌

　　环球科技股遭逢抛售潮，纳斯达克100指数本周着落2.39%。来自负盛的讲明知道，对冲基金本周抛售环球科技股的数目为5年来第二高，仅次于2024年8月初的抛售鸿沟。此轮抛售中，好意思国科技股抛售数目占净抛售的75%。

　　从恒生笼统行业指数认知来看，12个行业板块中仅有3个高潮，革命药、黄金、铜等关联个股受到追捧，带动医疗保健业和原材料业指数别离高潮3.41%和2.50%。资讯科技业指数跌幅居首，达2.31%。

　　追捧高折价H股的往返逻辑出现逆转，恒生沪深港通AH股溢价指数在3月19日创出128.31点新低后，本周出现权贵高潮，累计涨幅1.65%。当今一起151只A+H股的AH比价均在1以上。

　　南向资金捏续净流入

　　港股的捏续诊疗并莫得互异南向资金的柔柔，本周南向资金净流入鸿沟放大至371.80亿港元。本年以来累计净流入鸿沟已达到4357.38亿港元。

　　与南向资金捏续净流入变成显然对比的是，本周海外资金流出港股市集的鸿沟再度放大。

　　阐述港交所逐日知道的种种中介机构捏股数据，不难估算资金流向。以海外中介机构为例，当先打算其近一周关于每一只港股的捏股数目变化，之后将捏股数目变化与近一周成交均价相乘，估算海外中介机构关于每一只港股的净流入或流出情况，终末将所有港股的数据加总，即不错大体估算放洋际资金的动向。

　　估算效果知道，本周海外中介机构资金净流出307.40亿港元，较上周权贵放大。自2月10日以来，海外中介机构累计资金净流出达到1375.65亿港元。

数据开首：香港往返所、Wind  数据整理、制图：董凤斌

　　从具体个股来看，内资与外资的博弈也相比显然。

　　Wind数据知道，本周南向资金净流入鸿沟居前的三只港股别离为小米集团、好意思团、招商银行，其中小米集团净流入鸿沟超越40亿港元。而本周海外中介机构净流出鸿沟居前的三只港股偶合亦然上述三只，其中小米集团净流出鸿沟超越80亿港元。与此同期，海外中介机构本周净流入额最高的为腾讯控股，超70亿港元；而南向资金则净流出腾讯逾50亿港元，位居净流出榜首。

　　高额配售影响几何

　　3月以来，港股价值重估行情向纵深演绎，恒生指数也一度迫临25000点。港股再融资市集也侵犯超卓，多家车企接踵开启闪电配售。

　　比亚迪于3月4日配售融资约435亿港元，为昔时十年环球汽车行业鸿沟最大的股权再融资技俩，亦然港股市集历史上鸿沟第二大的闪电配售技俩。三周之后的3月25日，小米集团晓谕配售融资426亿港元，闪电配售鸿沟位居港股历史第三位。随后，3月27日，蔚来晓谕通过闪电配售格式筹集40.3亿港元。

　　Wind数据知道，适度3月28日，本年以来港股配售鸿沟已达到1163亿港元，终点于2023年和2024年鸿沟的总额。

数据开首：Wind 制图：董凤斌

　　春节以来，中资科技股的价值重估和叙事逻辑的滚动带动港股领涨环球。中金公司日前发表讲明以为，从神志层面看，本轮恒指和恒生科技的涨幅主要由风险溢价的回落孝敬。现时恒生指数风险溢价为6.0%，与昨年“9.24”行情以及2023年头高点对应神志接近，并低于2013年以来的均值水平。

　　那么，上市公司的高额配售关于港股的叙事逻辑将产生怎样的影响？

　　关于市集神志层面的影响不行幸免。有港股投资者向记者暗示：“配售是公司的计策需要，但高位配售无疑会损伤中小投资者利益。”

　　从历史上来看，Wind数据知道，港股配售鸿沟最高的年份为2015年，达到4364亿港元；另外，2017年和2021年的配售鸿沟也均超越3300亿港元。而打开恒生指数的K线图，不难发现，上述这三个年份恰好对应着港股三轮牛市高点，随后均出现了较大幅度的回落。

　　虽然，也有乐不雅者以为，港股的高潮逻辑将从前期的分母端即风险溢价诊疗为分子端。跟着AI时刻缓缓落地，中资科技公司的成长性将缓缓归附，所有这个词港股的估值框架将回到成长逻辑，分子端将孝敬畴昔港股的主要涨幅。

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